华泰证券指出，2024年光伏行业基本面抓续下行，Q3价钱底部企稳，盈利智力环比改善。国内多部门屡次表态彰显对光伏产业的高度嗜好，供需战术有望逐渐落地；国际非泰西商场光伏装机保抓高速增长，好意思联储降息有望驱动泰西需求保抓较高增速，宇宙光伏中恒久高景气延续。短期战术教学与商场化妙技或将加快供给侧出清速率萝莉，行业供需错配有望逐季改善，产业链价钱和盈利有望归附至合理水平，入手新一轮朝上周期。建议温暖：1）具备新本领属性的颗粒硅、新电板本领代表厂商；2）战术与商场化鼓励供需回转、估值相对低位的一体化及辅材龙头；3）出海好意思国进取企业。

　　全文如下

　　华泰2025年预测 | 光伏：拐点已现，复苏在即

　　基本面底部信号明确，战术教学+商场化出清驱动周期拐点朝上

　　24年行业基本面抓续下行，Q3价钱底部企稳，盈利智力环比改善。国内多部门屡次表态彰显对光伏产业的高度嗜好，供需战术有望逐渐落地；国际非泰西商场光伏装机保抓高速增长，好意思联储降息有望驱动泰西需求保抓较高增速，宇宙光伏中恒久高景气延续。短期战术教学与商场化妙技或将加快供给侧出清速率，行业供需错配有望逐季改善，产业链价钱和盈利有望归附至合理水平，入手新一轮朝上周期。建议温暖：1）具备新本领属性的颗粒硅、新电板本领代表厂商；2）战术与商场化鼓励供需回转、估值相对低位的一体化及辅材龙头；3）出海好意思国进取企业。

　　中枢不雅点

　　国内供需战术共振，非泰西商场高景气

　　国内顶层部门与行业协会屡次发表不雅点或出台战术，有望教学光伏供需样式改善。1）供给端：中共中央政事局会议建议防护“内卷式”恶性竞争，国度动力局暗示合理教学光伏上游产能竖立和开释，光伏行业协会组织防护行业“反内卷”谈话会，并暗示光伏组件低于成本投标中标涉嫌犯警，有望加强供给侧握住。2）需求端：动力法崇拜出台，国度发改委等六部委发布《对于简陋实行可再天真力替代动作的率领成见》，有望提振光伏装机需求。泰西入手降息周期，有望驱动光伏装机保抓较高增速。非泰西商场延续高景气，印度、巴西、中东等地需求强劲。咱们商量24-25年宇宙光伏新增装机520/600GW，同比+27%/+15%。

　　盈利底部已现，静待供给优化

勾引户外

　　24年以来产业链价钱抓续下落，已击穿部分头部企业现款成本，行业盈利水平处于底部区间。Q3光伏行业净利润环比改善，主要系价钱底部磨底使得存货减值亏空环比减少。战术指引截至低端产能膨胀，企业融资渠谈受限，抓续缩减本钱开支，多个新投产能晓谕远离或延期坐蓐，各方法开工率抓续下落，延续有企业出现办法费劲并停业重组。咱们从启停成本、行业样式、成本弧线等角度分析，觉得硅料、电板、玻璃方法或领先竣事产能出清，25H1有望出现部分进取企业产能退出，供给侧矫正有望驱动行业加快出清。

　　看好颗粒硅、电板新本领，出海好意思国企业有望享受高溢价

　　1）颗粒硅：成本上风彰着，产物品性抓续擢升，各地取消优惠电价布景下，颗粒硅经济性显贵，卑劣认同度抓续擢升。2）电板：TOPCon成为行业主流，0BB/叠栅等本领鼓励后果抓续擢升；HJT导入0BB、银包铜等降本法子，盈利智力抓续优化；BC量产后果抓续温和，产业化有望加快；钙钛矿GW级产线有望入手。3）好意思国商场：具备好意思邦原土产能和渠谈上风的企业有望享受好意思国商场高溢价红利，重叠IRA补贴，有望举高全体利润率水平。

　　预测2025：战术教学与商场化出清驱动行业周期拐点朝上

　　供给侧战术抓续落地，有望驱动产业链价钱企稳回升。自光伏行业协会公布一体化组件含税坐蓐成本为0.68元/W后，头部组件企业报价高潮，动力集团亦逼迫低于成本价的报价入围。二三线企业或将面对订单下降，有望加快供给侧出清速率，行业供需错配有望逐季改善，产业链价钱和盈利有望归附至合理水平，入手新一轮朝上周期。建议温暖：1）具备新本领属性的颗粒硅、新电板本领代表厂商；2）战术与商场化鼓励供需回转、估值相对低位的一体化及辅材龙头；3）出海好意思国进取企业。

　　风险领导：光伏需求不足预期萝莉，新本领研发速率不足预期。